Dynamisk Dark Pool Trading Strategier i Limit Order Markets Abstract: Vi modellerar en dynamisk finansmarknad där näringsidkare skickar order antingen till en begränsningsorderbok (LOB) eller till en Dark Pool (DP). Vi visar att det finns en positiv likviditetsexternalitet i DP, som order flyttar från LOB till DP, men den totala volymen ökar när en DP introduceras. Vi visar också att DP-marknadsandelar är högre när LOB-djupet är högt, när LOB-spridningen är smal, när fäststorleken är stor och när handlare söker skydd mot prispåverkan. Vidare sänker inuti citerade djup i LOB alltid när en DP införs, kan citerade sprängor smala för flytande lager och bredda för illikvida ämnen. Vi visar också att näringsidkare interaktion med både LOB och DP genererar intressanta systematiska mönster i enlighet med följande: Parallellt från Parlor (1998) är sannolikheten för en fortsättning större än den för en reversering endast för flytande bestånd. Dessutom dämpas likviditeten från DP när djupet minskar på ena sidan av LOB. När en DP läggs till en LOB, ökar såväl välfärd som institutionell handlare välfärd, men bara för likvida aktier sänks detaljhandeln välfärd i stället alltid. Slutligen, när flash-order ger utvalda handlare information om tillståndet för DP, visar vi att fler order migrerar från LOB till DP, och DP-välfärdseffekter förbättras. Relaterade arbeten: Arbetspapper: Dynamisk Dark Pool Trading Strategier i Limit Order Markets (2010) Denna artikel kan vara tillgänglig någon annanstans i EconPapers: Sök efter föremål med samma titel. Exportreferens: BibTeX RIS (EndNote, ProCite, RefMan) HTMLText Den här sidan är en del av RePEc och all data som visas här är en del av RePEc dataset. Är ditt arbete saknat från RePEc Så här bidrar du till. Frågor eller problem Kontrollera EconPapers FAQ eller skicka mail till. Sidan uppdaterad 2017-02-24Dynamisk Dark Pool Trading Strategier i Limit Order Markets Sabrina Buti. Barbara Rindi () och Ingrid M. Werner Ytterligare kontaktuppgifter Sabrina Buti: Universitetet i Toronto Ingrid M. Werner: Ohio State University Sammanfattning: Vi modellerar en dynamisk gränsöverskridande marknad med näringsidkare som skickar order antingen till en orderorder (LOB) eller till en mörk pool (DP). Vi visar att det finns en positiv likviditetsexternalitet i DP, som order flyttar från LOB till DP, men den totala volymen ökar när en DP introduceras. Vi visar också att DP-marknadsandel är högre när LOB-djupet är högt, när LOB-sprängningar är smala, när det finns mer volatilitet och när kryssstorleken är större. Vidare, medan inuti citerade djup i LOB alltid minskar när en DP införs, kan citerade spridningar minska för flytande lager och bredda för illikvida bestånd. Slutligen, när. ash-order ger utvalda handlare information om tillståndet för DP, visar vi att fler order migrerar från LOB till DP. Relaterade arbeten: Arbetspapper: Dynamisk Dark Pool Trading Strategier i Limit Order Markets (2010) Denna artikel kan vara tillgänglig någon annanstans i EconPapers: Sök efter föremål med samma titel. Exportreferens: BibTeX RIS (EndNote, ProCite, RefMan) HTMLText Den här sidan är en del av RePEc och all data som visas här är en del av RePEc dataset. Är ditt arbete saknat från RePEc Så här bidrar du till. Frågor eller problem Kontrollera EconPapers FAQ eller skicka mail till. Sidan uppdaterad 2017-02-21Mastering av marknaderna: handel med hög frekvens och mörka pooler Förändringar på de globala aktiemarknaderna under de senaste två årtiondena har varit något mindre än transformations. (Sidorna 5-11 i den tryckta tidskriften) Den första av de fem ämnen som jag kommer att ta upp gäller målen för aktiemarknaderna. Detta kommer att ge en ram för att bedöma effekterna av förändringarna på marknaderna de senaste två decennierna. För det andra vill jag framhäva några av de betydande förändringarna på de globala aktiemarknaderna, som inte har varit något förvandlingsvärda och skisserar drivkrafterna för dessa förändringar. Jag vänder mig sedan till de två annonserade ämnena dark trading och high frequency trading (HFT). Mörk handel har förändrats väsentligt de senaste åren, och jag vill prata om effekterna av dessa förändringar, de risker de skapar och behovet av ytterligare reglering avseende mörk handel. HFT är kanske det mest dåligt förstådda ämnet på marknaden. Det finns enorma mängder felaktig information och i viss mån hysteri om dess inverkan. Jag vill försöka stilla fakta från några av de fiktion som finns där ute. Slutligen ska jag undersöka behovet av bevisbaserad debatt och beslutsfattande, processer där både akademiker och industri har viktiga roller att spela. Marknadsmål Aktiemarknaderna har tre kritiska funktioner: kapitaltilldelning, likviditet och prisupptäckt. De tillåter företag att samla kapital, finansiera sina affärer, bränsleutveckling i ekonomin och skapa sysselsättning. Kapitaltilldelningsförfarandet möjliggör också för investerare som har överskottsmedel att investera i företag, återigen för att skapa tillväxt och framtida avkastning, men processen fungerar bara om likviditet och prisupptäckt också fungerar bra. Likviditet fångar hur lätt och billigt det är att köpa och sälja aktier. Färre människor skulle vara villiga att investera i företag om de inte förutse att de kunde sälja sina positioner, antingen när de behövde kontanterna eller när de bestämde sig för att det var rätt tid att inse sina avkastningar. Vi behöver också öppenhet i prisupptäcktsprocessen så att investerare kan observera de priser som aktierna handlar om, får förnuftet att marknadsföringsprocesserna är rättvisa och rättvisa och ger rätt priser för aktier. Förändringar på marknaden Även om marknadsmålen förblir oförändrade, har sättet att leverera dessa mål förändrats fundamentalt. 1987 blev den australiska marknaden en av de första i världen för att flytta sig från ett handelsgolv till elektronisk handel. I början av 2000-talet var alla större internationella aktiemarknader starkt automatiserade. I den pre-automatiserade tiden förhandlade börsmäklare som stod på golvet ansikte mot ansikte, etablerade relationer som hjälpte dem att följa utvecklingen på marknaden, vilket i sin tur underlättade effektiv prissättning. Informationen registrerades manuellt och spreds sedan till den bredare marknaden. Medan mekaniken för dessa operationer har förändrats radikalt, förblir de underliggande processerna desamma. Elektroniska orderböcker samlar nu intresset anonymt och sprider informationen till den bredare marknaden. Historiskt sett fungerade börser som icke-vinstdrivande möten som inrättades för att möjliggöra för börsmäklare att betjäna sina kunder, investerare och offentliga företag. Traditionellt var börserna nationella monopoler, med en enda börs i varje land. Vi har nu flyttat ifrån mutuals till utbyten som är börsnoterade företag med vinstdrivande motiv. Som en del av den processen beslutade regulatorer att utbyten behövde möta konkurrens och inte längre fungera som monopol. Så vi har sett stor konkurrens om handelstjänster på aktiemarknader runt om i världen. Idag sker handel med aktier, optioner och terminer på ASX på ASXs handelssystem som ligger fem kilometer utanför Sydney CBD. Mäklare kan samlokaliera sina egna handelstjänster bredvid växelservern som liknar de gamla dagarna, när mäklarna var samlade på handelsgolvet. Tekniken som betjänar marknaden är fenomenal. ASXs handelssystem har förmåga att bearbeta fem miljoner affärer och 500 miljoner orderbokförändringar per dag och kan behandla en order i 300 mikrosekunder. Det tar en människa om 500 mikrosekunder att klicka på en musknapp kan handlas mycket snabbare än vi kan klicka på en mus. Marknadsdynamiken har förändrats. En förändring är ökningen av algoritmer som genereras av dataprogram, med parametrar och handelsbeslut baserade på regler. En annan är en minskning av handelns storlek. Den genomsnittliga handeln på dessa dagar på ASX är ca 6 000. Vad betyder dessa förändringar när det gäller våra mål för marknaden, särskilt likviditet och prisupptäckt För att kunna besvara den här frågan är det bra att se på Figur 1, som visar ett exempel på en börshandelsskärm för Telstra Corporation. Figur 1: Telstra Corporation utbyteshandelskärmen Handelsskärmen visar oss handelsintresset i aktien alla köpare och säljare på marknaden. Det bästa budpriset det pris som den mest aggressiva köparen är beredd att betala är 3,88. Den mest aggressiva säljaren är beredd att sälja på 3,89. Trades kommer inte att inträffa förrän en köpare eller säljare blir mer aggressiv. Marknadsreglerna bestämmer att handeln sker enligt pris och tidsprioritering. Den som är beredd att betala det bästa priset får handla först. Om två investerare är beredda att handla till samma pris, handlar först den part som lägger order på marknaden först. Viktigt är att denna skärm visar öppenhet, alla känner till spelets regler och kan observera handelsprocessen och hur mycket likviditet det finns i aktien. Handelsskärmen visar att 105 köpare var beredda att köpa cirka 2,2 miljoner Telstra-aktier på 3,88. Att gå ner i orderboken avslöjar enormt handelsintresse i denna aktie. Det är en flytande orderbok. Prisupptäcktsprocessen är transparent. Varje handel rapporteras till marknaden. Mörk handel En av de stora frågorna på marknaden är mörk handel, det vill säga handel som sker utan någon insyn före handeln. Mörka order visas inte i den elektroniska gränsvärdesboken i Figur 1. Vi ser ingenting om handelsintresset för en mörk näringsidkare tills handeln är klar, varpå handeln omedelbart rapporteras till marknaden. 1 I motsats till uppfattningar är mörk handel inte ny. Den mycket tidiga formen av mörk handel på handelsgolvet var när en golvmäklare höll order-biljetter i fickan eftersom han inte ville avslöja hur mycket handelsintresse han hade i ett lager till handlare som han förhandlade med. Mekanismer har alltid funnits, både på handelsgolvet och i den automatiserade handelsmiljön, att handla utan öppenhet före handel. Trots att en öppen marknad är mycket viktig för prisupptäckt och likviditet krävs undantag före handel för att stora institutionella investerare ska kunna engagera sig i stora affärer med minimala informationsläckor och marknadseffekter. Tänk på en stor superannuationsfond som vill köpa en stor mängd aktier på marknaden. Om marknaden blir medveten om att fonden vill köpa aktien, vad kommer det att hända med priset. Det är sannolikt att stiga för att människor ser att det finns en stor köpare som vill byta lager. Människor kommer att anta att köparen är informerad, och beståndet är förmodligen undervärderat, och de börjar börja flytta priset från den stora köparen. För en institutionell investerare är det klart ett dåligt resultat. De vill kunna utföra sina affärer med minimal läckage av information och minimal prispåverkan. Mörk handel är en mycket viktig del av det. Under de senaste åren har tekniken väsentligt förändrat hur mörk handel uppstår. När mörk handel hanterades manuellt var mäklare bara villiga att tillhandahålla denna tjänst för stora affärer. Teknik betyder idag att mörk handel kan erbjudas till alla investerare som handlar i alla storlekar, vilket ger likviditet till dem som inte vill avslöja sina order. Mörka pooler drivs vanligtvis av mäklare. I Australien har vi 20 mäklaropererade korsningssystem som för närvarande är registrerade hos ASIC. I grund och botten driver alla stora mäklare och några inte så stora mäklare dessa mörka handelspooler. De tillåter kundorder att vila i mörkret och försöka matcha upp order internt innan de rapporteras till marknaden. Dessa överföringssystem är för närvarande inte licensierade som marknader, men fungerar enligt ASICs Market Integrity Rules. Det finns också en brist på insyn i hur dessa övergångssystem fungerar. I ASX orderbok matchas order efter pris och sedan tidsprioritet. I mäklareöverföringssystemen har korsoperatörerna för närvarande ingen skyldighet att anmäla reglerna för engagemang till marknaden. ASX driver den största mörka poolen i Australien. Det är emellertid en licensierad marknad med en uppsättning regler om hur det fungerar och behovet av att vara väldigt transparent när det gäller hur marknaden fungerar. Chi-X, Australiens andra börs, som har drivit en licensierad marknad sedan oktober 2011, driver inte en mörk pool men låter mörka order förbli gömda i sin visade orderbok. Tekniska förändringar innebär att mörk handel inte längre är reserverad för institutionella handlare, men kan erbjudas detaljhandeln. Två stora detaljhandelsmäklare i Australien driver mörka pooler.1 I USA, med närmare 100 procent av detaljhandeln exekverade från börser, har tillväxten i mörk handel varit mycket mer extrem än i Australien. Detaljhandelströmmar visas varken på valutamarknader eller görs tillgängliga för andra investerare på marknaden. Detta förändrar både blandningen av deltagare på valutamarknaden och dynamiken i likviditet och prisupptäckt. Vad har påverkats av dessa tekniska förändringar vid handel på marknaden Enligt ASIC Report 331 har den övergripande nivån av mörk handel inte förändrats. Omkring 25 procent av värdet av handeln i Australien har alltid skett i mörkret. Det som har förändrats är blandningen av dessa affärer, mellan blockaffärer på över 1 miljon (klart institutionella investerare) och icke-blockerade affärer av någon storlek som också kan göras i mörkret. För fem år sedan var den genomsnittliga handelsstorleken i mörker för icke-blockhandel cirka 150 000. Mäklare erbjöd endast dessa tjänster för stora affärer. Idag har vi sett ett stort skifte från block mot icke-blockhandel visat av en tillväxt på 388 procent i antalet icke-blockmörktransporter som exekveras. Det har också varit en stor minskning av storleken på dessa affärer. I dag, i stället för 150 000, har dessa affärer en genomsnittlig storlek på cirka 6000 i samma storlek som de affärer som utförs via ordergränsen för ordergränsen. Förvånansvärt är medianhandeln storlek 400 Mer än 50 procent av affärer exekveras i mörkret för handel mindre än 400. Men om medianhandeln är 400, tjänar detta verkligen målet att minimera marknadsimpactkostnaden för institutionella investerare Det verkar osannolikt, men det här är kanske inte hela historien, för institutioner använder nu algoritmer för att skära upp sina order i små storlekar och sedan skicka dessa order till mörka arenor. Så de flesta av dessa affärer är fortfarande gjorda av institutionella handlare, men klart har dynamiken på marknaden förändrats. Huruvida denna förändring påverkar marknadens mål och effekter på likviditet, prisupptäckt och kapitaltilldelningsprocessen är frågor jag har undersökt (Comerton-Forde och Putnins, 2013). Vi ville förstå hur denna förändrade natur med mörk likviditet i Australien har påverkat prisupptäcktens kvalitet och huruvida den har förbättrat marknaden eller gjort den mindre effektiv. När det gäller block och icke-blockhandel finner vi att de två olika typerna av handel har olika effekter på prisupptäckten. Blockhandel, som underlättar de stora institutionella investerarnas intressen, verkar ha en gynnsam effekt på prisupptäckten när den körs i mörkret. Genom att göra dessa stora affärer i mörkret och helt enkelt rapportera dem till marknaden är prisupptäcktsprocessen effektivare. För handel under blockstorlek finns en tipppunkt. När nivån på mörk handel under blockstorlek överstiger 10 procent, börjar det skada prisupptäcktsprocessen. Förordning som behandlar mörk handel behöver noga överväga skillnaderna i mörk handel. Det måste uppmuntra de fördelaktiga elementen användningen av blockhandel men avskräcka från de skadliga effekterna av hög nivå av handel i icke-blockformat. Dessa begrepp ligger till grund för de senaste lagstiftningsförändringarna på den australiska marknaden. Från och med den 26 maj 2013 kommer tröskelvärdena för blockhandel att minskas. Tidigare att handla i ett block i mörkret behövde du handla över 1 miljon. För ett lager som Telstra, det är inte mycket pengar. Men för ett mindre lager kan 1 miljon vara en mycket stor handel. För majoriteten av aktierna på marknaden kommer tröskelvärdet för blockhandel att vara 200 000, vilket gör det lättare för institutionerna att hitta blocklikviditet. En annan förändring riktar sig mot icke-blockär mörk handel, vilket innebär en meningsfull prisförbättring. För att handla i mörkret under blockstorlek kräver den nya regeln att du erbjuder något bättre på marknaden än deltagare som är villiga att visa order i gränsen orderboken. Regulatorn vill uppmuntra orderingången i en visad orderorder, därmed annonsera likviditet och bidra till prisupptäcktprocessen. Om investerare inte vill göra det måste de erbjuda ett bättre pris till marknaden. Med Telstra, där vi hade spridningen 3,88 3,89, för att erbjuda prisförbättringar, måste du erbjuda handeln i mitten, dvs 3,885. Detta krav bör ha två effekter: uppmuntra uppvisandet av likviditet i orderboken, vilket förbättrar marknadskvaliteten och sätter ner tryck på nivån på mörk handel på marknaden. Om höga nivåer av mörk handel är skadliga, bör detta leda till några bra resultat för marknaden. HFT-handel med hög frekvens är förmodligen en av de mest missförstådda frågorna på marknaden, vilket genererar en stor mängd hysteri som har varit skadlig när det gäller uppfattningar om marknaden. Vanliga klagomål i media är att HFT innebär systematisk manipulation, rovbeteenden, legaliserad front-running, insiderhandel och överdriven volatilitet. Generellt är dessa påståenden baserade på anekdotiska snarare än empiriska bevis och är potentiellt skadliga eftersom de gör att investerare ifrågasätter marknadens kvalitet och integritet. Vilket litet empiriskt bevis har vi målar en mer positiv bild av HFT. Jag bör dock notera att inget av det akademiska arbetet är relaterat till den australiska marknaden på grund av brist på data. Bevis från USA föreslår att HF-handlare ger likviditet och förbättrar prisupptäcktens kvalitet över korta horisonter. För att debattera HFTs fördelar är det viktigt att först förstå vad HFT verkligen är. Det första är vad HFT inte är det är inte en enda handelsstrategi utan en rad olika hastighetsberoende strategier. Några av de vanligaste HFT-strategierna är elektronisk marknadsföring och statistisk arbitrage. Elektronisk marknadsföring är när någon är villig att köpa och sälja aktien och tjäna pengar på skillnaden mellan köp - och försäljningspriserna. Det här är inte en ny strategi som har funnits på marknaderna sedan början av tiden. Vad är nytt är tekniken anställd. Statistisk arbitrage är där en näringsidkare försöker utnyttja felprissättning över olika tillgångar. Konkurrens på marknader har gjort det lättare för statistiska skiljedomare att leta efter möjligheter att handla på olika marknader. HFT avser användning av höghastighets datorprogram för att generera, rutt och exekvera order. Den beskrivningen hänvisar också till en bredare handelskategori som kallas algoritmisk handel, vilket är en enorm del av marknaden. Institutionella investerare använder algoritmer för att hantera sin handelsprocess. Den handel som har uppmärksammat mest uppmärksamhet är HFT. HF-handlare skickar vanligtvis flera order till marknaden, ändrar dessa order och ofta avbryter dem mycket snabbt. Eftersom de försöker hantera sina risker på väldigt korta tidshorisont, och varje gång priset rör sig, vill de anpassa sina priser, tar HF-handlare mycket små positioner, vilket leder till kritiken att de inte erbjuder någon fördel för marknaden. HF-handlare tenderar att ha mycket korta innehavsperioder, så de är in och ut ur marknaden oftast inom en handelsdag, ibland många gånger inom handelsdagen. Ofta önskar HF-handlare att lämna marknaden i slutet av dagen, som inte har någon inventering och har ingen risk över natten. På grund av bekymmer som uttrycktes om HFT, tillbringade en ASIC-arbetsstyrka nio månader förra året och analyserade marknaden i detalj. Att göra någonting som ingen annan regulator i världen har gjort, gick ner till den enskilda kontonivån och identifierade konton som uppvisade HFT-egenskaper. När de försökte identifiera HFT såg de på sex olika egenskaper, såsom order-to-trade-förhållanden, orderjustering och omsättning, och rankades sedan varje konto baserat på dessa egenskaper. De jämförde sedan beteendet hos HFT-liknande konton mot de icke-HFT-liknande kontona. De viktigaste resultaten var: HFT i Australien representerar 27 procent av marknaden (se media rapporter om 75 procent), vilket ligger i mellanklassen i förhållande till marknader utomlands. Den 27 procenten av dollarvolymen kom från mindre än 0,1 per cent av alla undersökta konton och de 10 toppkonton i Australien står för 16 procent av all omsättning i Australien. HFT-bidraget till handel är något högre på 32 procent, eftersom de använder relativt småföretag. Deras bidrag till antalet order som går in på marknaden är också relativt hög, cirka 46 procent av marknaden. För varje handel skickar en HF-näringsidkare omkring 14 order till marknaden jämfört med fyra av icke-HF-handlare. Omkring dessa medelvärden finns en stor variation, och vissa icke-HF-handlare skickar också massor av order till marknaden. En av de oro som uttrycktes om HF-handlare är att de bara handlar i mycket liten storlek och det gör det svårt för människor som vill handla i stor storlek. ASIC-analysen visade emellertid att HF-handlare står för endast 17 procent av orderna under 500, varav 83 procent kommer från icke-HF-handlare. Även om HFT står för 27 procent av marknaden är deras bidrag till småaffärer faktiskt mycket lägre än det. Så andra handlare, mest sannolika institutionella investerare som använder algoritmer för att skära upp sina order, handlar också mycket små storlekar också. Det andra intressanta är att HF-handlare tycks ge likviditet till marknaden oftare än de kräver det. Så de sitter i den elektroniska gränsvärdesboken som ger likviditet till andra investerare. De är mest aktiva i ASX200-aktierna. Om det var möjligt att förbjuda HFT skulle 27 procent av handeln på marknaden gå förlorad. Handel motsvarar inte nödvändigtvis likviditet, men det skulle ha en väsentlig inverkan på marknaden. Ett viktigt meddelande från ASICs analys är att många av de attribut som människor associerar med HF-handlare faktiskt utställs av andra handlare. Om detta är beteende är vi oroade över användningen av små order och höga order-till-handelsförhållanden, så uppmärksamhet bör inte nödvändigtvis riktas mot HF-handlare, men kanske på det underliggande beteendet. Dessutom fann ASIC inga systematiska bevis på felaktigheter hos HF-handlare. Det är inte att säga att det inte finns någon oegentlighet, men att den inte är systematisk och inte inkonsekvent med missbruk av lågfrekventa handlare. Om oegentligheter är en oro, bör fokus läggas på den oegentligheterna och inte handelshastigheten. Institutionerna handlar ofta i mörka pooler eftersom de vill undvika HF-handlare. Men ASICs analys visar att HF-handlare också handlar i mörka pooler, och investerare verkar i vissa fall inte vara omedvetna om denna utveckling. Så, när det gäller att reglera HFT, tyder bevisen på att tillsynsmyndigheterna bör rikta sig till specifika beteenden. Utan tvekan har tekniska förändringar på marknaden ökat tekniskt risk. Utomeuropeiska marknader uppvisar många fall av tekniska misslyckanden, och förordningar måste ta itu med dessa potentiella problem. Men dessa risker är inte nödvändigtvis knutna till HFT. ASIC har infört en rad nya regler för att ta itu med tekniska risker, som träder i kraft de närmaste 18 månaderna. Det är anmärkningsvärt att de australiska och amerikanska marknaderna är strukturellt ganska annorlunda. HFT i USA står för 70 procent av marknaden och är ett stort problem. Det finns ett antal anledningar till varför HFT i Australien är mycket lägre. Den ena är att förra året har finansministeriet infört en avgift på marknaden, huvudsakligen för att återhämta kostnaden för marknadsövervakning, och en stor del av den avgiften baseras på ordermeddelanden. Så att handlare skickar många ordermeddelanden till marknaden, och pålägger kostnader på regulatorn, betalar på ett rimligt sätt. Detta ökar kostnaden för HF-strategier och sätter nedtrycket på tillväxten av HFT. Slutsats En orsak till mediakonflikter om mörka pooler och HFT har varit bristen på empiriska bevis för att stödja särskilda positioner, vilket möjliggör anekdote och intresserad intresse att driva debatten. Potentiellt slutar vi med dåligt informerad reglering, om beslut baseras på dåligt bevis eller fullständig brist på bevis. Den andra stora risken för denna felaktiga information är att det skapar osäkerhet för investerare. Minskat investerarförtroende betyder att människor är mindre villiga att delta i marknaden, likviditeten är lägre och kapitalfördelningen är mindre effektiv. Det finns ett behov av mycket mer analys och bevis på alla dessa frågor, och det finns en viktig roll för industrin att spela när det gäller att tillhandahålla bevisen. Och kanske viktigare för industrin att arbeta med akademin för att tillhandahålla data, för att ge insikter och att låta akademiker göra empirisk analys av effekterna av dessa förändringar på marknaden. Detta tillvägagångssätt kan bidra till att informera beslutsfattande beslut och öka kvaliteten på den offentliga debatten. Referenser ASIC Rapport 331, Mörklikviditet och högfrekvent handel 18 mars 2013. En kondenserad version av en inledande föreläsning som ges vid University of Melbourne den 9 april 2013. Carole Comerton-Forde är professor i finans vid University of Melbourne. Hon har också agerat som konsult för ett antal börser och marknadsregulatorer runt om i världen, däribland Australian Securities and Investments Commission. 1. Efter denna föreläsning meddelade en av dessa mäklarer, E-Trade, att sin mörka pool avslutades. Ansvarsbegränsning Insights publiceras av University of Melbourne för Företagsekonomiska fakulteten. Utgivna yttranden är inte nödvändigtvis de som utgivare, skrivare eller redaktörer. University of Melbourne tar inte ansvar för noggrannheten i informationen i denna tidskrift. Ingen del av denna tidskrift kan reproduceras utan att redaktörerna har tillåtelse. kopiera University of Melbourne, 2011. Auktoriserad av: Danielle Roller, Corporate Relations Manager, Företagsekonomiska institutionen. Ansvarig: Web Communications Officer. Företagsekonomiska fakulteten University of Melbourne ABN: 84 002 705 224 CRICOS Leverantörsnummer: 00116K (Mer information)
No comments:
Post a Comment